Vuelta a mercados: La provincia emitió deuda más cara y consiguió menos de lo buscado.

Entre Ríos salió a los mercados internacionales en busca de 500 millones de dólares y obtuvo 300 millones. El bono al 9%, además, tiene una tasa de cupón más alta que la que la provincia pagó en su última colocación, en 2017 que fue del 8,75%

El gobierno provincial de Rogelio Frigerio presentó esta semana como un éxito la colocación de un bono internacional por 300 millones de dólares, pero los números cuentan una historia más matizada. La provincia había salido al mercado con el objetivo de captar hasta 500 millones de dólares y debió conformarse con el 60 por ciento de esa meta, en una operación que además implicó un mayor costo financiero que el registrado en la última emisión comparable, realizada en 2017.

El nuevo bono tiene un cupón anual del 9,55 por ciento, con pagos semestrales y vencimientos escalonados de capital en 2031, 2032 y 2033. En comparación, la emisión de 2017 —el bono ERF25— había sido colocada con una tasa de cupón del 8,75 por ciento. La diferencia es de 80 puntos básicos a favor del costo más alto en la nueva operación.

El "spread" mejoró, pero la tasa subió

Desde el gobierno destacaron que la operación representó una mejora de 50 puntos básicos en el spread respecto a la emisión de 2017. El spread es la prima que paga Entre Ríos por encima de un bono soberano de Estados Unidos de similar duración, y se ubicó en 6,18 por ciento en la colocación actual. Este factor indicaría que el mercado percibe mayor seguridad hacia la provincia respecto a la colocación de 2017, pero por la suba de la tasa de interés en EEUU, la tasa total terminó por encima de la deuda emitida por Gustavo Bordet. En terminos concretos, Entre Ríos tomó deuda más cara que antes.

Por otro lado, la oferta del gobierno provincial no despertó el interés que esperaban del mercado y el monto obtenido no cumplió las aspiraciones del gobierno. Frigerio necesitaba 500 millones de dólares para refinanciar el bono ERF28 —cuyo canje se anunció como parte de la operación—. Con solo 300 millones obtenidos, buena parte de ese objetivo queda en suspenso o deberá financiarse por otra vía.

Para lo que si servirá esta colocación es para "patear para adelante" una parte de los vencimientos que debe afrontar Entre Ríos, haciéndola más armónica en el tiempo, lo que mejoraría los márgenes de liquidez y descomprimiría los servicios de deuda de corto plazo.